Управление на компания с помощта на EVA. Оценка на икономическата добавена стойност

Икономическа добавена стойност, EVA е икономическа добавена стойност. Индикаторът отговаря на въпросите какъв допълнителен доход създава компанията върху инвестирания капитал и дали собствениците ще реализират печалба. Стандартните данни от баланса и отчета за доходите могат да се използват за изчисляване на EVA. Подробностите са в статията.

Какво е EVA

Концепцията за икономическа добавена стойност (EVA) е разработена в края на 80-те години от Джоел Стърн и Бенет Стюарт.

EVA е разликата между печалбата на компанията и цената на капитала. Звучи просто. Но ако следваме позицията на авторите, тогава изчисляването на EVA ще изисква около 160 корекции на стойността на печалбата. На практика е по-лесно да се оцени стойността на индикатора.

Класическа EVA формула

Изчисляването на EVA с помощта на класическата формула, предложена от Stewart и Stern, изглежда така:

EVA = NOPAT – WACC × CE,

където NOPAT (нетна оперативна печалба след данъци) е оперативна печалба след данъци, с изключение на начислените лихви по заеми и получени заеми, rub. При изчисляването му се вземат предвид всички приходи и разходи на предприятието, отразени в отчета за доходите, включително данък върху дохода. За да се определи NOPAT, дължимата лихва трябва да се добави към нетната печалба за отчетния период.

CE (Capital Employed) - инвестиран капитал, rub. .;

WACC (Weighted Average Cost of Capital) – среднопретеглена цена на капитала,% годишно, което се изчислява по формулата:

WACC = r LC × LC: CE + r OC × OC: CE,

където rLC – средна ценазаемен капитал, % годишно;

LC (заемен капитал) – заемен капиталили капитал, получен под формата на дългови задължения, rub.;

OC (Собствен капитал) - собствен капитал, инвестиран от учредителите в предприятието, рубли;

r OC – цена на собствения капитал, % на година. Определя се от акционерите и показва минималното ниво на възвръщаемост, което те очакват да получат върху инвестираните от тях средства.

Формула за изчисляване на EVA въз основа на счетоводни данни

Формулата EVA може да се преобразува в по-удобна форма за изчисления въз основа на счетоводни данни:

EVA = Нетна печалба – r OC × OC.

След това е въпрос на технология. Стойността на нетната печалба се взема от отчета за доходите (стр. 190), собствения капитал - от баланса (стр. 490, стойност в началото на периода). Остава да се определи цената на собствения капитал (rOC). (Вижте също възвръщаемост на собствения капитал.) На практика най-често се приравнява на рентабилността, която собственикът иска да види. Ако не е посочена конкретна цифра, можете да използвате формулата:

r OC = r wr × β,

където r wr е средният процент на ниско- и безрискови инвестиции (например лихвен процент по депозити във високонадеждни банки), % годишно;

β е допълнително плащане за риск при инвестиране на капитал в конкретно предприятие (в % годишно), изисквано от инвеститора.

Размерът на рисковото плащане е индивидуален за всяко предприятие и се определя от акционерите. Естествено, в финансови отчетитакива данни не са налични. Ако учредителите не са изразили желанията си - колко допълнително искат да получат за своите рискове, тогава за оценка на този показател може да се използва следното:

• , ако е определено на етапа на решение за откриване на предприятие;
• средна пазарна възвръщаемост на собствения капитал за предприятия в тази индустрия.

Какви корекции трябва да се вземат предвид при изчисляване на икономическата добавена стойност?

Преди да се пристъпи към изчисляване на икономическата добавена стойност, е необходимо да се коригират финансовите отчети - да се доближат печалбата и инвестираният капитал, изчислени по счетоводните стандарти, до реалните. парични стойности. Прочетете как да изчислите правилно EVA, като направите необходимите корекции финансови отчетикомпании.

Стъпка по стъпка алгоритъм за изчисляване на EVA по баланс

Ще ви покажа стъпка по стъпка как да го изчислите с помощта на финансови отчети, използвайки примера на условната компания "Delta Co."

Стъпка 1. Приведете вашия баланс и други отчети в удобна форма

• счетоводен баланс (No1);
• доклади за финансови резултати(№ 2) и промени в капитала;
• обяснения на отчетите, които ще са необходими за изчисляване на индикатора EVA.

Привеждане на счетоводни форми № 1 и № 2 в унифицирана форма. Основната рамка на таблицата е разработена от McKinsey и аз я коригирах, за да изчисля EVA според RAS.

За да конвертирате правилно баланса, копирайте стойностите на елементите " Начална ценаОС”, „Първоначална цена на нематериалните активи”, „Репутация” и данни за амортизацията от приложението към финансовия отчет. Валутата на баланса ще остане същата като в стандартния отчет (виж Таблица 1). По същия начин с баланса, трансформирайте отчета за доходите (вижте таблица 2).

маса 1. Трансформиран баланс, хиляди рубли. (фрагмент)

	Индекс	Източник
	Отсрочени данъчни активи
	Първоначална стойност на дълготрайните активи
	Остатъчна стойност на дълготрайните активи
	Първоначална цена на нематериалните активи	Разяснения към финансовите отчети
	Остатъчна стойност на нематериални активи	стр. 1110 + стр. 1120
		Разяснения към финансовите отчети
	Общо нетекущи активи	страница 1170 + страница 1180 + страница 1190 + страница 1150 + страница 1110 + страница 1120
	Вземания
	Финансови инвестиции (с изключение на паричните еквиваленти)
	Общо текущи активи	страница 1200 = страница 1210 + страница 1220 + страница 1230 + страница 1240 + страница 1250 + страница 1260
	Уставният капитал ()
	Неразпределена печалба (непокрита загуба)
	Общ собствен капитал	страница 1310 + страница 1340 + страница 1350 + страница 1360 + страница 1370
	Дългосрочни заемни средства
	Отсрочени данъчни задължения
	Очаквани задължения
	Други задължения
		стр. 1521 + стр. 1522
	Данъчен дълг	стр. 1523 + стр. 1524

таблица 2. Трансформиран отчет за финансовите резултати, хиляди рубли. (фрагмент)

	Име на индикатора	Източник на информация
	Себестойност на продажбите
	Амортизация в себестойността	Разяснения към финансовите отчети
	Други амортизации	Разяснения към финансовите отчети
	Себестойност без амортизация
		Разяснения към финансовите отчети
	Продажбени и административни разходи без амортизация	(стр. 2210 + стр. 2220) – параграф 4
	Приходи от участие в други организации
	Вземане на лихви
	Процент за плащане
	Печалби преди данъци и лихви	т.1 – т.2 – стр.2210 – стр.2220 – т.11
	Печалба (загуба) преди данъци
	Други доходи
	други разходи
	Неоперативна печалба/загуба	клауза 9 клауза 14 – клауза 15
	Текущ данък върху дохода
	Промяна в отсрочените данъчни задължения
	Промяна в отсрочените данъчни активи
	Нетен доход (загуба)

Посочете разходите, търговските и административните разходи във формуляра без амортизация; Вземете стойностите от бележките към финансовите отчети. „Неразпределени печалби“ и „Дивиденти“ могат да бъдат намерени в отчета за промените в собствения капитал.

Стъпка 2: Изчислете вашия нетен оперативен доход

Основата за изчисляване на EVA е нетната оперативна печалба след данъци (NOPAT). Впоследствие изваждаме от него произведението на инвестирания капитал и неговата цена.

Вземете конвертирания отчет за доходите. Изчислете нетния оперативен доход по формулата:

NOPAT = EBIT – N + OtN (2)

Където , търкайте.;

EBIT (Печалба преди лихви и данъци) - печалба преди данъци и лихви, рубли;

N - коригиран данък върху дохода, рубли;

FromN - промяна в отсрочените данъчни пасиви и активи, руб.

За да намерите печалба преди лихви и данъци, използвайте формулата:

EBIT = B – C – C&L – A (3)

където EBIT е печалба преди данъци и лихви, rub.;

B - приходи, рубли;

C - цена без амортизация, rub.;

C&U - търговски и административни разходи без амортизация, рубли;

А - амортизация, руб.

Пример за изчисление

За компанията "Делта и Ко" печалбата преди данъци и лихви през 2015 г. възлиза на 83 858 хиляди рубли (291 287 - 121 207 - 48 160 - 37 599 - 463). Изчисляваме останалите години по аналогия. Основата за коригиране на данъка върху дохода ще включва лихвени плащания и доходи, както и позиции, които не са свързани с основната дейност:

• резерв за данък върху доходите (ред 2410 + ред 2430 – ред 2450 + ред 2460);
• данъчна защита върху дължимата лихва (ред 2330 × данъчна ставка 20 %);
• данък върху вземания за лихви (ред 2320 × данъчна ставка 20 %);
• данък върху печалбите от неосновни дейности, ако има такива.

Коригираният данък през 2015 г. е равен на 13 347 хиляди рубли (10 726 хиляди рубли + 893 хиляди рубли – 130 хиляди рубли + 11 хиляди рубли + 14 414 хиляди рубли × 0,2 – 5181 хиляди рубли × 0,2 + 0). Годините 2014 и 2015 могат да бъдат изчислени по подобен начин.

промяна отсрочени данъцина текущата и миналата година, намерете според данните от баланса за 2015 г. и 2014 г.: разликата между ИТ и ТЯ през 2015 г. (ред 1420 - ред 1180) минус разликата между ИТ И ТЯ през 2014 г. В примера отсроченият данък е равен на 1145 хиляди рубли ((15 070 – 1354) – (14 046 – 1475)). По същия начин определете показателите за 2014 и 2013 г.

Имаме всички показатели, за да намерим нетния оперативен доход. Нека заместим намерените стойности във формулата за нетната оперативна печалба след данъци за компанията за 2015 г. и да получим 71 656 хиляди рубли (83 858 - 13 347 + 1145).

Стъпка 3: Намерете вашия инвестиран капитал

Нека изчислим сумата, инвестирана в основната дейност. Не вземайте предвид доходите от неосновни активи. Използваме формулата:

IC = CHOB + CHOS + Pr (4)

където IC е капиталът, инвестиран в основната дейност, rub.;

ЧОБ - чист оборотен капитал(стр. 1200 – стр. 1240 – (стр. 1521 + стр. 1522 + стр. 1523 + стр. 1524)), руб.;

NOS - нетни дълготрайни активи - остатъчна стойност на дълготрайни активи и нематериални активи (ред 1150 + ред 1110 + ред 1120), rub.;

Pr - други оперативни активи и пасиви (ред 1190 - ред 1450 - ред 1550 - ред 1430 - ред 1540), rub.

Нека изчислим нетния оборотен капитал:

CHOB = OA – KFV – (KZ + Zn) (5)

където NER - нетен оборотен капитал, рубли;

ОА – текущи активи(стр. 1200), руб.;

KFV - краткосрочни финансови инвестиции (ред 1240), rub.;

KZ - дължими сметки (ред 1521 + ред 1522), rub.;

Zn - просрочени данъци и вноски (ред 1523 + ред 1524), руб.

Пример за изчисление

Инвестиран капитал към началото на 2015 г.:

NOR = 99 667 – 55 160 – (25 621 + 3597 + 5936 + 986) = 8367 хиляди рубли.

NOS = 200 964 + 342 = 201 306 хиляди рубли.

Pr = 34 176 – 2303 – 14 631 – 4958 – 7372 = 4912 хиляди рубли.

IC = 8367 + 201 306 + 4912 = 214 585 хиляди рубли.

Стъпка 4: Оценете възвръщаемостта на инвестирания капитал

За да изчислим EVA в баланса, ще изчислим каква възвръщаемост получава компанията от инвестираните пари. За да направим това, намираме съотношението на нетната оперативна печалба след данъци към капитала:

ROIC = NOPAT: IC × 100% (6)

където ROIC (Възвръщаемост на инвестирания капитал) – възвръщаемост на инвестирания капитал, %;

NOPAT - нетна оперативна печалба след данъци, рубли;

IC - инвестиран капитал в началото на годината, rub.

Пример за изчисление

За компанията Delta and Co. възвръщаемостта на инвестирания капитал за 2015 г. е 33,393 процента (71 656 хиляди рубли: 214 585 хиляди рубли × 100%).

Посочете ROIC стойността до най-близката стотна, в противен случай ще има забележима разлика в следващите изчисления.

Стъпка 5: Определете EVA с икономическа добавена стойност

За да определим икономическата добавена стойност, ни липсва среднопретеглената цена на капитала:

WACC = Ks × Ws + Kd × Wd × (1 – T) (7)

където WACC (Среднопретеглена цена на капитала) – среднопретеглена цена на капитала, %;

Ks – цена на собствения капитал,%;

Ws – дял от собствения капитал, единици;

Kd – цена на заемния капитал, %;

Wd – дял на заемния капитал, единици;

T – данъчна ставка на печалбата, ед.

За Delta Co приемаме възвръщаемостта на активите като цена на собствения капитал. Данъчна ставка- 20 процента. Заместете стойностите във формула (8) и намерете, че WACC е равен на 11,68 процента (10,2% × 0,35 + 15,6% × 0,65 × (1 – 0,2)).

Нека използваме алтернативна формула за изчисляване на икономическата добавена стойност:

EVA = IC × (ROIC – WACC) : 100% (8)

където EVA е икономическа добавена стойност, rub.;

IC - инвестиран капитал, рубли;

ROIC – възвръщаемост на инвестирания капитал, %;

WACC – среднопретеглена цена на капитала, %.

Пример за изчисляване на EVA в баланс

Следователно компанията създаде икономическа добавена стойност за своите акционери през 2015 г. от 46 592,5 хиляди рубли (214 585 хиляди рубли × (33,393% - 11,68%): 100%).

Нека проверим отново правилността на изчислението на индикатора, използвайки формула 1. Добавената стойност на компанията е равна на 46 592,5 хиляди рубли (71 656 - 214 585 × 11,68: 100). Числата са съгласни.

Ако компанията поддържа добавена икономическа стойност на ниво от 46 хиляди рубли или успее да я увеличи, бизнесът има добри перспективи за по-нататъшно развитие.

Таблица 3. Среднопретеглената цена на капитала

Три начина за увеличаване на EVA

1. Увеличете оперативната печалба, докато постоянно харчите капитал.
2. Освен това инвестирайте в проекти, чиято рентабилност е по-висока от разходите за набиране на пари.
3. Освободете капитал. Ако една компания е инвестирала пари в дейност или имот, приходите от които не покриват цената на капитала, тя може да продаде този ресурс и да получи средства.

Икономическата добавена стойност (EVA) е реалната икономическа печалба, която принадлежи на акционерите след приспадане на всички оперативни разходи (включително данъци) и финансови разходи. Тъй като EVA е официалната търговска марка на Stern Stewart Management Services от Ню Йорк, често се използва друг термин, икономическа печалба (EP).

EVA = (възвръщаемост на капитала - цена на капитала) x (инвестиционен капитал).

Например, възвръщаемостта на една фирма е 10% на $1 милион, а цената на капитала е 11%, тогава:

EVA = (10%-11%) * 1 000 000 = - 10 000 $

Този пример показва важността на EVA. Възвръщаемостта от 10% може да звучи „оптимистично“, но е по-малка от цената на капитала на компанията и EVA обективно показва, че добавената стойност в този пример е отрицателна.

EVA срещу други икономически показатели.

Всъщност EVA не е нова идея, тази концепцияе много тясно свързано с понятието "остатъчна стойност", въведено за първи път от Алфред Маршал през 1980 г. Също така е близко до понятията „сконтиран поток“ Пари” (DCF) и „нетна настояща стойност” (NPV).

Както следва от горния пример, този показател (EVA) е по-добър от „доход” или възвръщаемост на активите (ROA), т.к. тези две мерки не отчитат цената на капитала.

Трудности и недостатъци.

Дефиницията на EVA се основава на цената на капитала, неговата възвръщаемост и възможност за инвестиране и предполага, че можете да ги измерите. На практика има определени трудности. Например, ако измервате инвестиционния капитал въз основа на балансовата стойност, ще подцените истинската стойност на активите.

Почти всички счетоводни показатели имат определени недостатъци, често в по-голяма степен, отколкото е приемливо за обективна оценка, а използването на EVA води до същите трудности. Надеждността на този показател се влошава, ако се опитате да го използвате за всяка бизнес единица, тъй като ще се сблъскате с неизбежния проблем с разпределението на режийните разходи. Изчисляването на EVA ще изисква значителни усилия от страна на вашия счетоводен отдел.

Освен това EVA е индикатор, който се отнася към миналото. Ако направите инвестиция, която няма да се изплати в продължение на няколко години, EVA ще бъде отрицателна, докато инвестицията не започне да носи печалба. Подобно на печалбата, EVA е краткосрочен индикатор, който не е фокусиран върху дългосрочна стратегия.

EVA игнорира стойността на реалните опции (или, по-често, неправилно ги оценява на 0).

EVA и управление на персонала.

Много често EVA се позиционира като най-добър показателза изчисляване на бонуси. Той има редица предимства за използване пред такъв показател като „доход“, т.к включва цената на капитала.

Освен това, традиционно мениджърите искат да максимизират инвестициите в своите подразделения и ако тяхната компенсация зависи от EVA, те ще искат допълнителни инвестиции само ако EVA е положителна.

EVA наистина ли е толкова добра?

Трудно е да се разбере шумът, който съществува около EVA през последното десетилетие. EVA беше позиционирана като По най-добрия начинобединяване на интересите на работници и собственици на предприятия. Това всъщност не е толкова вярно. Ние предпочитаме по-стабилния подход, разработен от Kaplan и Norton. Във всеки случай всеки социален учен знае, че „бонусите“ са само една малка част от ефективната система за управление на поведението.

Както беше отбелязано по-рано, EVA, както всички други индикатори, има определен набор от ограничения и недостатъци, които го правят далеч от перфектния.

EVA е същият инструмент като FIFO или LIFO - обаче няма прекомерен шум около тези методи. Никой обаче не отрича неговата полезност в бизнеса и управлението на персонала, но е важно да разберем всичките му ограничения и да не го идеализираме.

Превод: Епутаев Ян

Концепцията за управление, базирана на икономическа добавена стойност (EVA), измерва дали една компания печели достатъчно в сравнение с алтернативните инвестиции.

EVA може да се използва за оценка на представянето на компанията като цяло, както и на нейните отделни проекти или бизнес звена, и поради това често се сравнява с нетната настояща стойност (NPV). Въпреки това, от гледна точка на оценка на ефективността на бизнеса, използването на индикатора EVA е по-удобно, тъй като не изисква точен график на плащане, което е необходимо, когато Изчисляване на NPV .

• Пример 1

  10 милиона долара трябва да бъдат инвестирани в 1-годишен проект с очаквана възвръщаемост от 8% годишно, тоест оперативна печалба след данъци и амортизация от 800 хиляди долара. Ако средната стойност на капитала на компанията е 10%, тогава NPV на проекта ще бъде –182 хиляди щатски долара (–10 000 хиляди + (10 000 хиляди + 800 хиляди) : (1 + 10%)), т.е. следва да се отхвърли.

  Оценяването на проект чрез EVA ще доведе до подобен резултат. Цената на капитала трябва да се извади от печалбата (800 хиляди - 10 000 хиляди × 10%), което ще доведе до EVA -200 хиляди щатски долара. След намаляване на EVA до днешната стойност, както се прави при изчисляване на NPV, получаваме -182 хиляди щатски долара (-200 хиляди : (1 + 10%)).

• Експертно мнение Едгар Рагел, Директор Оценъчни услуги в Ernst & Young

  Използвайки изчисляването на икономическата добавена стойност EVA, можете да оцените ефективността на инвестиционните решения в рамките на цялата компания, докато показателят NPV е по-приложим за оценка на инвестиционната привлекателност на отделни проекти. Друг показател, с който EVA често се сравнява, е възвръщаемостта на инвестициите (ROI). Въпреки това ROI обикновено се определя въз основа на финансови отчети и стойността му може да бъде изкривена, например в зависимост от счетоводните методи (LIFO, FIFO), които се използват в компанията. При определянето на EVA такива проблеми не възникват, тъй като EVA се изчислява на базата на икономическата печалба, чийто размер не зависи от избрания счетоводен метод.

Изчисляване на икономическата добавена стойност EVA

За да се разбере кои области на бизнеса създават икономическа печалба и кои не, при създаване на система за управление, базирана на индикатора EVA, компанията се разделя на управленски звена. Тяхното представяне ще бъде оценено въз основа на EVA стойността. За да идентифицирате управленско звено, най-лесният начин е да се съсредоточите върху съществуващата система за бюджетиране на компанията: добавената стойност може да бъде определена от централните финансови райони, за които се съставя бюджетът, изчисляват се ключовите показатели за ефективност и се изготвят отчети. Като централни финансови центрове могат да действат бизнес единици (клонове, магазини, филиали) или проекти за производство на различни стоки или услуги. EVA може да се изчисли за различни нива на управление. Например дистрибуторска компания може да оцени икономическата печалба на отделен клон, регион и компания като цяло. Ако центърът на отговорност е самата компания, тогава ще се оценява бизнесът като цяло.

В ROSNO индикаторът EVA започна да се определя по инициатива на чуждестранния акционер Allianz AG. Сега EVA е задължителен параметър, чиято стойност се взема предвид при одобряване на бюджети на бизнес единици и вземане на управленски решения. В РОСНО бизнес проектите, за които се изчислява EVA, са застрахователни области - Гражданска отговорност, застраховка живот, медицинска застраховка и др. (общо 10 области).

справка

Концепция за икономическа добавена стойност (икономическа добавена стойност - EVA)е разработена през 90-те години на 20 век от специалисти на консултантската компания Stern Stewart & Co и бързо набира популярност сред водещите световни компании. Същността му е, че компанията се разглежда като вид проект с първоначален капитал, който има определена цена. Разликата между рентабилността на проекта (компанията) и цената на капитала е икономическа добавена стойност (EVA). Така EVA е показател, характеризиращ икономическата печалба на една компания: колко ще спечели компанията, като се вземат предвид пропуснатите печалби, които няма да получи поради невъзможността да инвестира капитал по алтернативен начин (в друг бизнес, на депозит, на фондовия пазар).

Съществуват няколко тълкувания на формулата за изчисляване на икономическата добавена стойност EVA, които се получават чрез аритметични трансформации една на друга. Ще разгледаме следната форма на тази формула:

EVA = NOPAT – CC × CE,

където NOPAT (коригирани данъци върху нетната оперативна печалба)- коригирана нетна оперативна печалба след данъци;
СС (цена на капитала)- цена на капитала, която тук се отнася до лихвения процент, който отчита както цената на заетите средства, така и цената на капитала за акционерите;
н.е. (вложен капитал)- размера на използвания капитал.

• Пример 2

  В настоящия период заводът обмисля два проекта: за производство на мляко и сок. И двата проекта могат да бъдат реализирани на наличните в завода линии. В същото време размерът на инвестицията в млечния проект ще бъде 100 хиляди щатски долара, а възвръщаемостта през годината се планира да бъде 15 хиляди щатски долара. За реализирането на проекта „сок“ ще са необходими допълнителни инвестиции в опаковки, като общата сума на инвестицията ще бъде 120 хиляди щатски долара. Но възвръщаемостта ще бъде по-висока и ще възлиза на 18 хиляди щатски долара. Цената на капитала на компанията е 12%. Лесно се вижда, че рентабилността и на двата проекта е еднаква и възлиза на 15% (15 хиляди: 100 хиляди) и (18 хиляди: 120 хиляди).

  Индикаторът EVA за първия проект е равен на 3 хиляди щатски долара (15 хиляди - 100 хиляди × 12%), за втория проект е равен на 3,6 хиляди щатски долара (18 хиляди - 120 хиляди × 12%). Съответно, от гледна точка на повишаване на стойността на компанията, е необходимо да се избере вторият проект.

Определянето на размера на капитала за бизнес проекти в ROSNO се основава на модела на достатъчен капитал (модел за капиталова адекватност),разработен от международната рейтингова агенция Standard & Poor.s. Използвайки този модел, за всяко ниво на кредитен рейтинг на застрахователна компания е възможно да се изчисли какво проценткапитал за всеки вид бизнес. Кредитният рейтинг на акционера на ROSNO Allianz AG е максимален („AA“). За такива компании делът на капитала, участващ в проекти за автомобилно застраховане, трябва да бъде равен на 8% от оборота, за здравна осигуровка- 12% и т.н. ROSNO се ръководи от същите стойности.

EVA се изчислява в нашата компания, както следва. Нека цената на капитала (CC) е 12,8%; приходите, получени в резултат на дейността на отдела за здравно осигуряване за годината, се равняват на 500 хиляди щатски долара, докато разходите възлизат на 400 хиляди щатски долара. Съответно печалбата е равна на 100 хиляди щатски долара (500 хиляди - 400 хиляди).

Изискваният капитал ще бъде 60 хиляди щатски долара (500 хиляди × 12%). Тази стойност показва колко собствен капитал трябва да бъде разпределен в тази посока, за да генерира годишен оборот от $500 хиляди с неотрицателна EVA стойност (т.е. доходността не трябва да бъде по-ниска от пазарната).

EVA = 92,3 = (100 хиляди – 60 хиляди × 12,8%).

Индикаторът EVA помага да се изключат проекти, които са печеливши на пръв поглед. Ако в предишния пример, с приходи от $500 000, разходите биха били $495 000, проектът все още ще бъде печеливш. Въпреки това EVA = –2,68 = (5 хиляди – 60 хиляди × 12,8%), така че решението за проекта трябва да е отрицателно.

Тъй като руските доклади често не отразяват реални резултатидейност на предприятието и не ви позволява да получите пълна информация за изчисляване на EVA, тогава е по-добре да използвате данни за изчисляване на всички компоненти на формулата управленска отчетност. ROSNO използва докладване според международните стандарти за изчисляване на EVA.

Нека разгледаме по-подробно компонентите на формулата за изчисляване на икономическата добавена стойност EVA.

Нетна печалба (NOPAT)

Размерът на нетната печалба се изчислява въз основа на данните в отчета за печалбата и загубата на подразделението, коригиран за капиталови разходи 1:

NOPAT = Нетна печалба преди данъчно облагане + дължима лихва + лихва върху лизингови плащания + амортизация на репутацията - сума на платените данъци.

Ако говорим за дейности на бизнес единица или проект, е необходимо да се обърне внимание на разходите за продукти или услуги, които се приспадат от печалбата при изчисляване на NOPAT. Цената на продукт или услуга на подразделение (проект) се състои от преки и непреки разходи за неговото производство, тоест разходите на цялата компания за поддържане на дейностите на това подразделение, например наем на офис сграда, административни ресурс и т.н. Такива разходи трябва да бъдат разпределени между подразделения (проекти) пропорционално на степента на тяхното използване, например въз основа на дела на оборота на подразделението в общия оборот на компанията, или брутната печалба, или дела на заплатите на основните производствени работници в общия фонд работна заплата и др. Но ако делът на косвените разходи е голям, то пропорционалното разпределение на косвените разходи ще доведе до неправилна себестойност. Този проблем може да бъде решен чрез метода на оперативните разходи. Оценяване на база дейност(ABC) 2, което ви позволява да вземете предвид ресурсите (парични, временни, суровини и т.н.) на мястото на използване.

Размер на капитала (CE)

Капиталът, използван за изчисляване на EVA, е сумата от всички активи, управлявани от дадена бизнес единица, минус краткосрочните задължения (към доставчици, бюджет и т.н.), с изключение на краткосрочните заеми. Активите, които се управляват централно, като общи сгради, телекомуникации, също трябва да бъдат включени в активите на центъра за отговорност в размер, пропорционален на степента на тяхното използване.

• Експертно мнение

  Едгар Рагел

  Има и друг начин за изчисляване на капитала, който трябва да даде подобен резултат - от гледна точка на пасивите. ДА СЕ собствен капиталдружество (обикновени и привилегировани акции) се добавя сумата на всички заеми, текущата стойност на лизинговите задължения и други дългосрочни задължения.

Стойност на капитала (CC)

Цената на капитала за една компания обикновено е равна на цената на капитала за акционерите, тоест нормата на възвръщаемост, която те очакват да получат от инвестираните пари. В ROSNO този показател се определя от акционерите на компанията, използвайки формулата CAPM (модел за ценообразуване на капиталови активи):

CC = Rf + bs × (Rm – Rf),

където Rf е безрисковата норма на възвръщаемост;
bs - b-коефициент за застрахователния бранш;
(Rm – Rf) - рискова премия.

На практика повечето компании използват не само собствен капитал, но и заемен капитал. Следователно, когато вземат управленски решения, те изхождат от среднопретеглената цена на капитала (WACC - среднопретеглена цена на капитала)или използвайте кумулативен метод 3 .

• Експертно мнение

  Едгар Рагел

  Алтернативен начин за изчисляване на дисконтовия процент е кумулативният метод, според който общата степен на инвестиционен риск се разглежда като сума от отделните рискови фактори. Обикновено основните рискови фактори включват безрискова норма на възвръщаемост, рискова премия за пазарен капитал, рискова премия за индустрията, премия за компания с малка капитализация и специфична за компанията рискова премия.

  Безрисковият процент се изчислява въз основа на доходността на държавните облигации. Данните за стойността на премиите за инвестиционен риск на фондовия пазар, индустриален риск и малка капитализация на компанията се изчисляват от инвестиционни компании и информационни агенции. Най-авторитетният източник на такава информация е Ibbotson Associates. Трябва да се отбележи, че в някои случаи рисковата премия за индустрията може да бъде отрицателна.

  Размерът на премията за конкретния риск на оценяваното дружество зависи от субективното възприятие на оценителя за цялостния инвестиционен риск на дружеството.

Въпреки това, най-популярният и най-простият е да се определи цената на капитала на една компания въз основа на експертни оценки, т.е. оценки на топ мениджъри, инвестиционни анализатори и др. В същото време този метод за оценка на цената на капитала също е най-ненадеждният, следователно, когато го използвате, е необходимо да изберете най-предпазливите прогнози.

• Личен опит

  Сергей Пустовалов, Финансов директор на JSC Talosto (Санкт Петербург)

  Изчислихме цената на капитала въз основа на модела CAPM и в зависимост от използваните данни получихме спред от 15 до 24%. В резултат на това беше взета средната стойност за цената на капитала на компанията - 20% годишно в чуждестранна валута, от която се ръководихме при изчисляването на икономическите показатели.

EVA контрол на стойността

С помощта на индикатора EVA можете да оцените качеството на взетите управленски решения. Положителната динамика на този показател означава, че компанията работи по-ефективно от пазара като цяло, тоест е по-привлекателна за инвеститорите, следователно пазарната стойност на такава компания се увеличава 4. Напротив, намаляването на EVA показва, че на пазара се появяват по-интересни проекти за инвестиции, следователно, когато EVA пада, стойността на компанията също намалява. Тъй като основната цел на управлението е да увеличи стойността на бизнеса, управлението на икономическата добавена стойност се свежда до осигуряване на последователно отрицателна стойност EVA, тоест осигуряване на подходящо ниво на възвръщаемост на текущите активи и инвестиции.

EVA управлението на съществуващи активи се основава на идентифициране на фактори, които допринасят за неговото увеличаване, тоест ръст на печалбата (NOPAT) или намаляване на размера на капитала и неговата цена (CC и CE) (виж фигурата).

Работата за увеличаване на NOPAT е за увеличаване на оборота, маржовете, увеличаване на оборота на активите и намаляване на разходите - както преки, така и непреки. Всичко това е добре известно на финансовите директори на руски компании. Задачата за минимизиране на включените активи е нова за руските мениджъри. За да оптимизирате необходимия капитал, трябва да си сътрудничите с най-надеждните контрагенти (за застрахователна компания това може да са презастрахователни и инвестиционни агенти), да управлявате вземанията и да преразпределяте капитала между бизнес направленията. В същото време е необходимо да се ограничи растежа на бизнеса, който изисква големи капиталови инвестиции и да инвестира в области, които изискват по-малко капитал. Точно това прави РОСНО сега.

Управлението на разходите за капитал на компанията се свежда до работа с кредитори за привличане на по-евтини заеми и коригиране на капиталовата структура. За да направите това, е необходимо да поддържате баланс между разходите за собствени и заемни средства. Така заемането на пари често се оказва по-евтино от използването на собствени средства.

За да се изчисли влиянието на определени управленски решения върху стойността на EVA, се използва конвенционален финансов модел на бизнес единица (проект) или на компанията като цяло 5 . Икономическата добавена стойност се изчислява за всяка опция за развитие на управленска единица заедно с други показатели като NPV. Решението за избор на конкретен проект (път на развитие) се взема въз основа на изчислената EVA стойност.

Управлението на икономическата добавена стойност на EVA проектите се осъществява чрез избор на методи за инвестиране на капитал, чиято доходност ще бъде по-висока от цената на капитала на компанията.

• Експертно мнение

  Едгар Рагел

  Ако EVA стойността на даден проект, противно на плановете, стане отрицателна, тогава човек трябва да се съмнява в осъществимостта на този проект. Печалбата, която генерира една компания или проект, във всички случаи трябва да осигури изплащане на лихвите по заеми и възвръщаемост на инвестирания капитал.

Рентабилност или растеж

Един от най-важните проблемикоито възникват при решаването на управленски проблеми с помощта на EVA, е да се определи връзката между рентабилността на компанията и необходимия бизнес растеж. Факт е, че високата EVA стойност и високите темпове на растеж са противоположни стойности. Колкото по-бързо расте бизнесът, т.е. колкото повече печалби се реинвестират, толкова по-нисък ще бъде показателят за икономическа добавена стойност.

• Пример 3

  Да кажем, че една компания избира кой от проектите за изграждане на нови офиси ще бъде по-изгоден: в нейния град и в съседен регион. Разходите за първия проект (1) през първата година са $100 хиляди, докато печалбата ще бъде $12 хиляди. Тъй като компанията е почти непозната в новия регион, разходите за втория проект (2) ще бъдат по-високи и ще възлизат на $150 хиляди, а печалбата ще бъде по-ниска - $10 хиляди. Стойност на капитала - 12%. Тогава EVA (1) = 0 (12 хиляди – 100 хиляди × 12%); EVA (2) = –$8 хиляди (10 хиляди – 150 хиляди × 12%). Въз основа на стойността на EVA компанията трябва да избере първия проект. В този случай обаче ще загуби нов обещаващ пазар и растежът му ще бъде повече количествен, отколкото качествен.

  (Примерът е подготвен от редакторите на списанието.)

За да се реши този проблем, е необходимо компетентно стратегическо управлениекомпания. При разработването на стратегия винаги се определят приоритетите на компанията на този етап от нейното развитие. От гледна точка на концепцията EVA, тези приоритети трябва да се изразят в определянето на допустимите граници на този показател. При приемане на стратегия за растеж стойността на EVA може да бъде отрицателна за определен период, но стабилността на бизнеса не трябва да се губи. Икономическа печалба от нула в този смисъл е залог, който балансира интересите на акционерите и нивото на инвестициите.

• Личен опит

  Сергей Пустовалов

  При установяване на управление с помощта на EVA възниква разумен въпрос: кой ще компенсира сумата на пропуснатата печалба, ако икономическата печалба се окаже отрицателна - мениджъри или акционери? За акционерите това ще означава загуба, но дори и всички мениджъри да бъдат лишени заплати, малко вероятно е тази сума да покрие разликата между планираната и действителната EVA. Неизгодно е да се уволняват мениджъри заради еднократни загуби.

• Експертно мнение

  Едгар Рагел

  Когато се взема решение за стратегическо развитие на една компания, е необходимо да се предвиди периодът, необходим за растеж и да се оцени EVA за целия този период. Ако стойността на индикатора не е отрицателна, тогава може да се вземе решение за развитие според избрания път. В същото време динамиката на EVA трябва да се контролира, така че до края на проекта стойността му да достигне необходимата положителна стойност.

Как да накараме служителите да се заинтересуват от увеличаване на EVA

За ефективна работаЗа да управлявате EVA, е необходимо всички мениджъри, които могат да повлияят на размера на добавената стойност, да разберат кои действия ще доведат до положителен ефект и кои до отрицателен. Служителите могат да бъдат насърчени да увеличат добавената стойност чрез подходяща система за мотивация.

Първото нещо, от което трябва да се интересувате, е увеличаването на EVA Генералният директори топ мениджъри, тоест служители, които могат да имат най-голямо влияние върху този показател. Техният годишен бонус пакет може да включва определен процент от общата добавена стойност на цялата компания или бизнес област, за която отговарят. Няма смисъл да се обвързват възнагражденията на по-ниските мениджъри и обикновените служители със стойността на показателя EVA, тъй като разходите за изчисляване на степента на тяхното влияние върху общ показателдобавената стойност ще бъде по-висока от самата премия.

Етапи на контрол на сградата на базата на EVA

Етап 1. Донесете идеологията EVA на управлението

Необходимо е мениджърите ясно да разберат, че в работата си използват дялов капитал, който има определена стойност. Това може да се обясни на специални семинари или на общо събрание на бизнес лидери. Целта на управлението трябва да бъде увеличаване на капитала на собствениците и осигуряване на неговата рентабилност на ниво не по-ниско от това на пазара като цяло. Ако някой от мениджърите не приеме подобно отношение, тогава, за съжаление, ще трябва да се разделите с него.

Етап 2. Разработване на методика за изчисляване на EVA

На този етап е необходимо да се разработи методология за изчисляване на икономическата добавена стойност на EVA. Той трябва да включва следните раздели:

• методология за изчисляване на нетната печалба, като се вземат предвид всички коригиращи показатели: процедурата за разпределяне на непреките разходи по вид бизнес (бизнес единици), честота на преоценка на активите и др.;
• методика за изчисляване размера на капитала;
• процедурата за определяне на минималното ниво на рентабилност за проекти или групи от проекти;
• процедурата за оценка на показателя EVA, неговата честота и списъка с доклади, които трябва да съдържат този показател;
• описание на системата за мотивация на персонала, базирана на EVA.

Методологията се разработва с прякото участие на всички мениджъри, пряко отговорни за създаването на стойността на компанията, и трябва да бъде съобщена на всеки изпълнител, който може да повлияе на размера на EVA на неговия център за отговорност или на компанията като цяло.

Етап 3. Изчисляване на EVA „нулева точка“

След одобрение на методическата част се изчислява показателят за икономическа добавена стойност за всички центрове на отговорност според данните миналата годинакато се използва цената на капитала, определена от акционерите. Трябва да сте подготвени за факта, че ако цената на капитала е определена правилно, тогава резултатите от текущата година най-вероятно ще бъдат предимно отрицателни. Това се случва, защото в повечето руски компании ръководството се стреми към текущо увеличение на печалбите, а не към увеличаване на бизнес стойността . Следователно, след като получите първите резултати, трябва да анализирате причините за тях и да разработите план за увеличаване на икономическата печалба.

Така в ROSNO при изчисляване на EVA за различни подразделения за първата година бяха получени както положителни, така и отрицателни стойности. За да се промени ситуацията, всяка дивизия на контингента трябваше да разработи програма за увеличаване на икономическата добавена стойност. Успоредно с това тази задача беше изправена пред цялата компания, така че много действия за подобряване на оперативната ефективност бяха извършени като част от общите трансформации. През 2002-2003 г. ROSNO свърши много работа, за да опише бизнес процесите, да въведе автоматизирани системи за бюджетиране и да развие марката. Основната цел беше едновременно увеличаване на рентабилността и растежа на бизнеса (доходоносен бруто), тоест EVA не трябва да е под нулата.

Едно от основните постижения при използването на EVA е обединяването на интересите на акционерите и ръководството в ефективно използванекапитал. В ROSNO мениджърите се концентрираха върху постигането на целите за обем и печалба, но изобщо не мислеха за баланса на своя център за печалба (капитала, инвестиран в този бизнес). EVA принуждава мениджърите да управляват размера и цената на капитала, което искат акционерите.

• Експертно мнение

  Едгар Рагел

  Използването на EVA в руски предприятия е много обещаващо. Западните компании често използват този индикатор, за да насочат мениджърите към увеличаване на стойността на акциите на компанията.

  В Русия, поради недостатъчното развитие на фондовия пазар, управлението на компания от гледна точка на стойността беше непопулярно. Въпреки това, в напоследъкотношението към руския фондов пазар се променя. Руските компании започват да възприемат фондовия пазар не само като инструмент за спекулации, но и като източник на дългосрочен капитал, както и като индикатор за стойността на компанията.

  Сега много руски компаниисе стремят да увеличат своята откритост и привлекателност на акциите. За да заинтересувате миноритарните акционери, трябва да ги убедите, че цената на акциите ще се повиши с времето. И обвързването на управленското възнаграждение със стойността на компанията или стойността на индикатора EVA ще бъде доста сериозен аргумент.

Бих искал още веднъж да подчертая, че не трябва да възникват специални трудности при изчисляването и използването на индикатора EVA. EVA е финансов инструмент, който е ясен, надежден и прост и най-важното, насърчава мениджърите да предприемат действия.

Пример за използване на EVA

Анна Нетесова,експерт на списанието Финансов директор»

Как да управлявате компания, използвайки EVA, може да варира в зависимост от характеристиките на конкретен бизнес. Руската дистрибуторска компания Avanta M 6 разпределя своите регионални клонове като единици за планиране на EVA. Освен това всяка година всеки клон започва да работи от нулата. Трябва да се отбележи, че системата на работа, възприета в Avanta M, е уникална по свой начин. Неговата ефективност до голяма степен зависи от нивото на квалификация на персонала, включително в регионите, както и от политиката на компанията майка по отношение на клоновете.

Разпределение на капитала

За финансова година на всяка бизнес единица задължително се разпределя определена сума пари - това е нейният капитал (други активи, включително сгради, автомобили и оборудване, не се отнасят за нея). Централният офис отделя пари за финансиране на клонове от собствени средства и средства на бизнес подразделения и привлича от финансови институции.

Има три начина за финансиране на клонове: инвестиционен капитал, овърдрафт и целеви заем.

Инвестиционен капитализдадени на клонове за една година във фиксирана сума. За използването на капитала подразделението плаща на компанията майка 4% на месец. За да се намали размерът на инвестиционния капитал и следователно таксата за него, е необходимо да се върне целият или част от капитала под формата на печалба. Не е възможно увеличаване на размера на инвестиционния капитал през годината.

Втори вид финансиране - овърдрафт.Той определя фиксиран лимит, който бизнес единицата не може да надвишава, а трябва да плаща само за конкретната сума, използвана по овърдрафта, при лихва от 5% на месец. Ако дадена единица надхвърли своя лимит за овърдрафт, тя ще бъде таксувана с лихва три пъти установената ставка (15%) за превишената сума.

Трети начин - целеви заем.Ставката по него се определя индивидуално, както и размерът на сумата, но обикновено не надвишава 3% на месец. Целеви кредитисе издават или за финансиране на транзакции, които ще донесат печалба на компанията в бъдеще, но в момента не са печеливши (например закупуване на собствен магазин), или за извършване на нестандартни транзакции (например закупуване на недвижим имот за офис в град, където този имот не може да бъде нает). Решението за издаване на заем се взема на заседание на инвестиционния комитет на компанията майка.

Целта на клона е да върне всички инвестирани капитали с лихва в рамките на една година. В същото време централата не се намесва в оперативната работа на клона – тя само определя правилата на играта за него.

EVA изчисление

Нетната печалба на подразделение се изчислява като разликата между неговите приходи и разходи. Приходите от подразделението са печалба от продажба на стоки, от преоценка на запасите, като се вземат предвид инфлацията и промените валутен курс(извършва се ежемесечно), както и от продажба на неосновни активи. Разходите включват заплати, наем на офис, складови услуги, закупуване на търговски продукти, маркетинг, както и административни разходи за поддръжка на централния офис, които се записват като абсолютна стойноств началото на годината за всяко подразделение.

За да може отчетността на всички подразделения да се представя в съпоставим вид и лесно да се консолидира, дружеството има единна счетоводна политика и използва общ софтуер. Статиите в отчетите са възможно най-подробни: по бизнес линии, по канали за продажба (дистрибуция, търговия на едро), продуктови марки, складове и др. Трябва да се отбележи, че към момента софтуерните инструменти, използвани в компанията, не са интегрирани - това са стандартни счетоводни и складови системи, както и наши собствени разработки, базирани на Excel и Access.

EVA се изчислява за всяка бизнес единица на месечна база въз основа на доклади за управление (отчет за приходите и разходите, баланс на управлението, седмични данни за продажбите, ежедневни отчети по сметки), изпратени до централния офис, като се вземат предвид лихвените проценти за всички видове капитал. При изчисляване на икономическата печалба на подразделенията резултатът от преоценката на активите, както и разходите за обслужване на всеки вид капитал се изваждат от нетната печалба:

EVA = (NOPAT – Сума на преоценка) – 4% × IR – 5% × OD – 3% × CC,

където NOPAT е нетната печалба, коригирана със сумата на преоценката;
IC - размерът на инвестиционния капитал на подразделението;
ОД - размерът на използвания от поделението овърдрафт;
CC - размерът на целевия заем.

Компанията майка се стреми да гарантира, че стойността на индикатора EVA е неотрицателна, дори когато клонът расте. Нормата е нулева стойност на този показател. Ако е над нулата, тогава мениджърите на съответната бизнес единица се възнаграждават от получената икономическа печалба.

В случай, че стойността на EVA е отрицателна за няколко периода, специално създадена комисия отива на място, за да разбере причините за този резултат. В повечето случаи такива ситуации възникват поради нечестна работа на мениджърите и водят до промяна в ръководството на клона.

Компанията майка събира статистически данни за всички градове, в които има подразделения, и може да извърши сравнителен анализ на търсенето на продукти, което с голяма степен на вероятност позволява да се идентифицират обективни причини за отрицателен резултат.

Мотивация на служителите

Бонусите за топ мениджърите се определят въз основа на превишението на действителната стойност на EVA над планираната. Такива мениджъри включват генерални и търговски (финансови) директори на клонове, т.е. тези мениджъри, които генерират приходи и управляват разходите. Обикновено плащанията варират от 7 до 15% от показателя; размерът на бонуса зависи от броя на топ мениджърите в даден клон. Възнаграждението на топ мениджърите в централния офис зависи от икономическата печалба на компанията като цяло.

В допълнение, компанията периодично определя най-приоритетните области на развитие и част от бонуса зависи от работата в тези области. Например, ако е необходимо да се съсредоточите върху продажбата на продуктите на един от партньорите, тогава за клоновете се изготвя специален план за продажби. При изпълнението му служителите на филиала се награждават от корпоративния бонусен фонд.

Има и бонус за рентабилност. Ако бизнес единица няма отрицателна EVA стойност за определено време, тогава нейният ръководител получава бонус.

Плащанията на служителите на средно и по-ниско ниво зависят от постигането на по-локални цели. Например търговските представители не влияят пряко на EVA, така че тяхното възнаграждение не зависи от стойността му. Те обаче могат да повлияят на обема на доставките до магазините (което се отразява в добавената стойност), а бонусите за такива представители ще се изчисляват въз основа на този показател, както и на размера търговска надценкаи приоритетите, които управителят им поставя за текущия месец. Възможни са и удръжки от заплати, например при връщане на стоки и просрочени вземания от магазини, възложени на представителя. По подобен начин е изградена и системата за мотивация на обслужващите служители – логистици, складови работници, спедитори и др.

Мотивационните показатели на топ мениджърите не се преразглеждат през годината. Размерът на бонусите за служителите на по-ниско ниво може да варира в зависимост от състоянието на нещата в отдела.

Целият бонус фонд е разделен на две части. По-малко от половината от общата сума на бонуса се изплаща на топ мениджърите месечно, а по-голямата част от сумата се изплаща в края на годината. Това се прави, за да се заинтересуват специалистите от крайния резултат. Така компанията избягва спекулациите с размера на условните печалби. В същото време месечният бонус, подобно на годишния, намалява размера на капитала на подразделението, тъй като се изплаща от печалбата му, но не може да бъде отказан. В резултат на това колкото повече печели едно подразделение, толкова повече получават неговите мениджъри и толкова повече дава на компанията майка, което според ръководството на Avanta M е съвсем справедливо.

В края на годината, след изплащане на бонуси на мениджърите, останалата EVA престава да бъде собствени средства на бизнес единицата и се превръща в инвестиционен капитал, който централата може да преразпредели между бизнес единиците.

_______________________________________________
1 Авторите на концепцията EVA са разработили около 150 изменения, които могат да бъдат приложени към показателя за нетната печалба, за да се получи NOPAT, в зависимост от характеристиките на конкретна компания. Средно компаниите, използващи EVA, използват около 10 от тях. – Забележка редактори.
2 За повече информация как да създадете система за изчисляване на разходите, базирана на ABC в предприятие, вижте статията „Определяне на разходите с помощта на метода за изчисляване на разходите въз основа на дейности“, „Финансов директор“, 2003 г., № 7–8. – Забележка редактори.
3 За повече информация относно изчисляването на цената на капитала вижте статията „Изчисляване на дисконтовия процент“, „Финансов директор“, 2003 г., № 4. – Забележка редактори.
4 Трябва да се подчертае, че говорим конкретно за динамиката на показателя, тъй като положителна стойност на EVA в текущия период може да бъде постигната чрез намаляване на разходите, например оборотен капитал, заплати и продажба на активи. В резултат на това EVA ще спадне рязко през следващия период.
5 За повече информация относно изграждането на финансов модел на компания вижте статията „Модел за оценка на стойността на компания: развитие и приложение”, „Финансов директор”, 2003, № 12. – Забележка редактори.
6 Името на компанията е променено.

В сферата на корпоративните финанси икономическа добавена стойност(EVA, разработена и регистрирана търговска марка на консултантската компания Stern Stewart & Co) се счита за индикатор за вътрешнофирмена ефективност и служи като мярка за стойността, създадена от компанията за единичен период от време (месец, тримесечие или година). Икономическата добавена стойност е финансова мярка на това, което икономистите понякога наричат икономическа печалбаили икономическа рента.

Икономическата добавена стойност (EVA) е показател за икономическата, а не счетоводната печалба на компанията след плащане на всички данъци и намалена с размера на таксите за целия капитал, инвестиран в предприятието.

Алгоритъм за изчисляване на индикатора за икономическа добавена стойност: от нетната оперативна печалба () се изважда таксата за използване на собствен и заемен капитал, останалата сума е създадената стойност, която се измерва с EVA.

Логиката на индикатора за икономическа добавена стойност е, че не е достатъчно предприятието просто да има положителна или печалба на акция, необходимо е да се осигури ниво на рентабилност, което позволява не само да се получи възвръщаемост на инвестирания капитал, която надхвърля разходите за набиране на капитал, но и за създаване на допълнителна стойност.

В теорията и практиката на изчисляване на EVA можете да намерите няколко метода за изчисление показател за икономическа добавена стойност:

EVA = (r-c) * K = NOPAT - c*K

Където,
r - възвръщаемост на инвестирания капитал (), r = NOPAT/K;
° С - ;
К - собствен оборотен капитал (вложен капитал) = общо активи - текущи пасиви.

EVA = NOPLAT - DCC = NOPLAT - IC * WACC

Където,
NOPLAT - ;
DCC - нормални капиталови разходи;
IC е размерът на инвестирания капитал, изчислен по формулата:
IC = (O TA - B TO) + OS + (A P - BO P)
Където,
O TA - оперативни текущи активи;
B TO - безлихвени текущи задължения;
OS - нетни дълготрайни активи (т.е. недвижими имоти, промишлени помещения, оборудване);
A P - други активи;
BO P - други безлихвени задължения.

В корпоративните отчети по-често се среща модифициран метод за изчисляване на EVA, който включва използването на показателя за възвръщаемост на инвестирания капитал - ROCE, т.е. EVA възниква, когато корпорация или друг бизнес субект е успял да генерира възвръщаемост на инвестирания капитал, по-голяма от WACC за даден период от време. По този начин собствениците ще бъдат доволни, ако възвръщаемостта на капитала, инвестиран в корпорацията, достигне установената норма на възвръщаемост:

EVA = (ROCE - WACC) * IC = Спред * IC

Където,
Спредът е разликата между възвръщаемостта на инвестирания капитал и среднопретеглената цена на капитала (спред на доходността). Спредът представлява икономическа добавена стойност в относително изражение, %.
Ако Spread > 0, тогава корпорацията е получила печалба през отчетната година, която надвишава нивото на доходност, определено от инвеститорите.

Използването на тази опция се дължи на определени предимства. От изчислението става възможно да се види възвръщаемостта на вложения капитал, както и размера на разликата (Spread) между нея и цената на капитала. Процентната стойност на такава празнина е EVA, само в относително изражение. Основното предимство на EVA в сравнение с всички индикатори е, че за разлика от тях той може да покаже нетния принос на компанията и нейните структурни подразделения за увеличаване на пазарната стойност. Високата значимост на тази категория се засилва от формирането около нея на цял научен подход, наречен управление, базирано на стойността. Според този подход цялото управление на компанията трябва да бъде насочено към максимизиране на EVA, тъй като това е единственият критерий за увеличаване на пазарната стойност на компанията.

Въпреки това, всички подходи за изчисляване на индикатора EVA се основават на формулата за изчисление, предложена от Б. Стюарт:

EVA = NOPAT - WACC * IC

Където,
IC (Invested Capital) - инвестиран капитал (коригирана стойност на общите балансови активи към началото на отчетния период).

За точно изчисляване на EVA беше предложено да се използват 164 корекции на различни показатели, чийто списък е затворен. В същото време, както отбеляза Б. Стюарт, за да използвате индикатора EVA за целите на управлението, е достатъчно да приложите само някои корекции, които оказват значително влияние върху отчитането.

Инвестираният капитал (IC), некоригиран, е разликата между общите активи и нелихвените текущи пасиви:

Където,
IC - инвестиран капитал (без корекции);
NBV (Net Book Value) - общ капитал (авансиран капитал);
NPL (Non Percent Liabilities) - безлихвени краткосрочни задължения, т.е. задължения към доставчици, бюджет, получени аванси, други задължения.

Модел на икономическа добавена стойност(икономическа печалба) е един от моделите, използвани за оценка на стойността на една компания. В тази връзка е общоприето, че стойността на една компания е най-добрият инструментизмерване на неговите оперативни резултати, тъй като оценката му обикновено изисква пълна информация. Той не е краткосрочен, за разлика от други индикатори.

Моделът на икономическата добавена стойност предполага, че на базата на такъв показател като икономическата добавена стойност трябва да се разработят стандарти на компанията, за да се определят целите и да се оценят нейните успехи и неуспехи.

Показателят икономическа добавена стойност (EVA) може да се разглежда като модифициран подход, който съчетава изискванията и интереса както на акционерите, така и на мениджърите на компанията при оценката на нейната дейност.

Използването на EVA като инструмент за оценка на ефективността на използване на инвестирания капитал позволява на мениджърите на компаниите да вземат по-информирани решения относно разширяването на печелившите сфери на дейност и, също толкова важно, помага да се идентифицира неефективното използване на средства в проекти, чиято рентабилност не покрива разходи за набиране на капитал.

Популярността на EVA води до появата на напълно различни нейни интерпретации, различни от първоначално разработената дефиниция. По този начин The Coca-Cola Company разбира добавената стойност като разликата между EVA на отчетния и базовия период.

Негативният аспект на EVA е множеството методи за изчисляване на компонента на този показател - общият вложен капитал, което в крайна сметка може да доведе до неадекватност при извършване на сравнителен анализ на две компании въз основа на показателя EVA.

Въпреки недостатъците си най-много е показателят икономическа добавена стойност ефективен инструментза определяне на възвръщаемостта на инвестицията в капитала на фирма. Качеството на разкриване на информация за системата за управление на добавената стойност пряко влияе върху повишаването на инвестиционната привлекателност на компанията. В трудовете на съвременни изследователи като M.A. Вахрушина, А. Гершун и М. Горски, А.И. Кривцов, Д. Мартин, В. Пети, съдържа варианти на подобни доклади. Някои от недостатъците на предложените варианти за разкриване на информация за EVA може да са, че всички изброени автори предлагат да покажат на инвеститорите крайния индикатор EVA и не разкриват нито източниците на неговото формиране, нито целевата ориентация към заинтересованите страни на компанията. Допълнителното детайлизиране на този показател ще може да предостави по-пълна информация за източниците на формиране на стойността на компанията, разпределението на тези източници, освен това ще може да реши проблема за определяне на връзката между обема на капиталовите инвестиции и делът на печалбата, който им се приписва.

IN общ контур, основната идея на концепцията за управление икономическа добавена стойносте, че управлението трябва да е насочено към осигуряване на растеж на пазарната стойност на предприятието и неговите акции. Тези. Всички фирмени стремежи, аналитични методи и управленски техники трябва да бъдат насочени към една обща цел: да се помогне на компанията да максимизира стойността си чрез базиране на процеса на вземане на управленски решения върху ключови фактори за стойност. Поради огромното си практическо значение, проблемите в рамките на концепцията за управление на стойността са широко отразени в научните и практически изследвания.

Служители на консултантската компания имат голям принос за популяризирането на този подход към управлението McKinsey. Книга на фирмените партньори Том Копланд, Тим КолърИ Джак Мурин « Стойност на компанията: оценка и управление"се превърна в бестселър на бизнес литература в много страни по света, включително в Русия. Можем да говорим и за формирането на редица школи, представени от различни консултантски компании (Stern Stewart & Co, Marakon Associates, McKinsey & Co, PriceWaterhouseCoopers, L.E.K. Consulting, HOLT Value Associates и др.), насърчаващи собствените си системи за управление на стойността.

Значителен принос за развитието на концепцията за управление на EVA има Бенет Стюарт. Резултат от изследването е книгата „ В търсене на стойност: ръководство за висши мениджъри“, публикувана от Harper Business през 1990 г. Книгата е резултат от дейността на консултантската компания Stern Stewart & Co, основана от Стюарт през 80-те години, която има регистрирана търговска марка EVA (Икономическа добавена стойност). Нека се спрем по-подробно на анализа на тази концепция.

Системата от показатели, характеризиращи дейността на компанията в рамките на концепцията за управление на EVA, се актуализира непрекъснато. С навлизането на съвременните информационни технологии и появата на нови идеи показателите стават по-обективни и сложни (Фигура № 1).

Фигура 1. Дърво на индикаторите, използвани като част от управлението на стойността на компанията

EVA оценка на разходите и метод за управление(Икономическа добавена стойност) се основава на концепцията за остатъчен доход, предложена от Алфред Маршал, която, поради актуализирането от страна на инвеститорите на въпроси, свързани с максимизиране на доходите за акционерите, стана широко разпространена.